I. Contexto macro: Bloqueio do Estreito de Ormuz desencadeia crise na cadeia de abastecimento
O principal gatilho para a acentuada divergência nos mercados de metais esta semana foi a súbita escalada dos conflitos geopolíticos no Médio Oriente. A deterioração das relações EUA{7}}Irã e a interrupção do transporte marítimo através do Estreito de Ormuz provocaram pânico profundo em relação ao fornecimento de enxofre. O enxofre é uma matéria-prima crítica para a produção de cobre e níquel – cerca de 20% da produção global de cobre refinado depende do método de lixiviação com ácido sulfúrico, e aproximadamente 75% do enxofre da matéria-prima de ácido sulfúrico da Indonésia vem do Oriente Médio. As interrupções no fornecimento aumentaram diretamente os custos de produção de metais não ferrosos. Ao mesmo tempo, os dados do IPC e PPI dos EUA relativos a Junho foram mais frios do que o esperado, e um dólar mais fraco proporcionou apoio macro às avaliações dos metais.
II. Metais preciosos: a lógica do porto seguro-falha, o ouro ultrapassa os US$ 4.000
A escalada dos conflitos geopolíticos não impulsionou os preços do ouro. Em 16 de julho, o ouro à vista de Londres fechou em US$ 3.977,41/oz, uma queda de 2,03%, atingindo o mínimo de oito-meses; Os futuros de ouro da COMEX fecharam em US$ 3.979,9/oz, ultrapassando o nível chave de US$ 4.000.
Razões para a "dissociação" do ouro do risco geopolítico: o compromisso do presidente do Fed, Warsh, com a "tolerância zero" à inflação intensificou as expectativas de{0}aumento das taxas, pesando sobre o ouro; Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA ficaram abaixo das expectativas e a resiliência do mercado de trabalho apoiou os rendimentos do dólar e do Tesouro. A análise da Bridgewater observou que a permanência dos detentores de reservas oficiais à margem e a rotação de capital para activos alternativos, como a infra-estrutura de IA, também pesaram sobre os preços do ouro. No entanto, o Banco Popular da China continuou a aumentar as suas participações em ouro em junho, e a tendência global de compra de ouro-do banco central persiste, fornecendo suporte de médio- a longo-prazo aos preços do ouro.
III. Metais Básicos: Crise de Fornecimento de Enxofre Remodela Lógica de Preços
Cobre – redução de estoque combinada com aumento de custos
O cobre da LME fechou em US$ 13.587/tonelada esta semana, um aumento de 9% no ano-até-a data. Os estoques de cobre da LME caíram para 300.600 toneladas, o menor desde março; os estoques visíveis globais diminuíram em 42.000 toneladas, para 1,195 milhão de toneladas. Os custos de tratamento spot de cobre concentrado TC caíram para -US$ 134,2/dmt. As preocupações com o fornecimento de enxofre e o esgotamento dos estoques formaram um duplo fator.
Níquel – Curva de custo fortemente reestruturada, atingindo o máximo de três{0}}semanas
O níquel da LME subiu 2,3% durante a semana, para US$ 17.195/t, atingindo um máximo intradiário desde 23 de junho. Cerca de 75% do enxofre necessário para o processo HPAL da Indonésia é importado do Oriente Médio. Os analistas da Macquarie observaram que o aumento dos preços do enxofre adicionou aproximadamente US$ 10.000/tonelada aos custos da HPAL, quase revertendo a vantagem de custo da Indonésia. Combinado com a cota anual-de minério de níquel da Indonésia fixada em 260-270 milhões de toneladas úmidas, uma redução de mais de 30% em relação a 2025, as expectativas de contração da oferta se fortaleceram ainda mais.
Alumínio – puxado pelas expectativas de reinício e pelos riscos geopolíticos
O alumínio LME fechou em US$ 3.185/t, alta de 1,3%; Os estoques de alumínio da LME caíram abaixo de 300.000 toneladas pela primeira vez desde 2022. A produção de alumínio eletrolítico do Oriente Médio foi reduzida em 2,068 milhões de toneladas, mas a fundição de alumínio EGA dos Emirados Árabes Unidos reiniciou 89 células eletrolíticas, e as perdas anteriores estão sendo gradualmente reparadas, com fatores de baixa e alta entrelaçados.
4. Novos metais energéticos: aumento nos ganhos com lítio, mas preços sob pressão, valor estratégico das terras raras reavaliado
Lítio – “Fortes ganhos, preços fracos”
Espera-se que o lucro líquido do primeiro{0}}semestre da Tianqi Lithium aumente mais de 30 vezes ano-a-ano, enquanto a Ganfeng Lithium obteve lucro. No entanto, os preços à vista do carbonato de lítio para baterias caíram para 148.900 yuans/tonelada, uma queda de 6% em relação à semana passada. Os sinais de reinício-do lado da oferta estão se fortalecendo, enquanto os pedidos-de armazenamento de energia do lado da demanda permanecem robustos, com a oferta e a demanda de curto-prazo mantendo um equilíbrio rígido.
Terras Raras – Controles de exportação entrando em vigor
Os custos de aquisição de terras raras das empresas japonesas aumentaram em média 22,3% desde o ano passado, com apenas 4,2% das empresas capazes de repassar integralmente os aumentos. Em março e abril, as exportações de terras raras da China para o Japão caíram mais de 80% ano-a-ano, com as empresas japonesas alertando que as fábricas podem ser forçadas a interromper a produção. O óxido de disprósio de terras raras médio-pesado subiu para 1,44 milhão de yuans/tonelada.
V. Resumo e Perspectivas
Os mercados de metais desta semana exibiram um padrão de "dominação de choques geopolíticos, divergência acentuada entre variedades": a lógica do porto seguro-do ouro falhou, ultrapassando os US$ 4.000; cobre e níquel fortaleceram-se com aumentos nos custos de enxofre e reduções de estoque; o alumínio foi puxado pelas expectativas de reinício e pelos riscos geopolíticos; o lítio apresentou “lucro forte, preços fracos”, refletindo o ceticismo do mercado quanto às perspectivas; as terras raras continuaram a ver o seu valor estratégico reavaliado no contexto dos controlos de exportação.
Olhando para o segundo semestre do ano, a evolução da situação do Estreito de Ormuz, a trajetória política da Fed e o ritmo da reestruturação crítica da cadeia de abastecimento mineral global serão as principais variáveis que determinarão a direção dos mercados metálicos.
